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　　远大期货：管涛：大宗商品价格相对坚挺，全球通胀韧性可能超预期

　　2月26日，“全球通胀背景下的中国经济形势”研讨会暨《全球通胀与衰退》新书发布会在京举行。

　　中银证券全球首席经济学家、国家外汇管理局国际收支司原司长管涛在发布会上表示，美联储2020年开始大放水，但货币超发当年没有引发通货膨胀，而是到第二年的2021年才出现通货膨胀。背后很重要的原因在于，2020年流动性驱动美股大涨，吸收了大量流动性，但是美国金融市场吸收流动性的能力接近临界点。

　　管涛表示，虽然美股今年以来还在创历史记录，但主要是几家头部公司的贡献。去年，纳斯达克综合指数涨了27%，其中指数权重排名前十的科技公司贡献了114%的涨幅。另外，现在有明显的泡沫破灭前夕疯狂投资现象，比如市场在花几十万美元、上百万美元炒虚拟资产。

　　针对市场热议的美联储政策调整节奏，管涛表示，力度小了，没有效果；加息力度大了，可能会刺破资产泡沫，影响经济复苏。

　　管涛指出，大宗商品的超级周期可能会加大全球通胀的韧性。这次通胀原因是多方面的，不完全是货币原因。今年以来，美股已经出现调整，随着美债收益率往上走，大宗商品价格还是很坚挺。大宗商品炒作并不缺概念，如供应链中断、劳动力短缺、地缘政治冲突、能源转型、极端气候等，未来有这种可能——各种概念可能推动大宗商品价格往上走。

　　“我们假定的情形是，如果美联储开始货币紧缩，如果把大宗商品和股票都作为资产配置，现在股票炒这么高，大宗商品再配置一点，也是情理之中。”管涛表示。

　　管涛表示，大家现在的普遍预期是，PPI短期内会回落，全年PPI前高后低。最终是不是这种情况？如果美联储收水行动犹犹豫豫的话，大宗商品价格可能维持长上涨周期，有可能会更多向CPI传导。

　　管涛表示，未来流动性的演进有两种。一种是渐进回收流动性，通胀韧性有可能超乎预期。另一种是如果美联储紧缩过度，可能酿成金融危机、经济衰退。对中国来讲，我们应做好应对预案，和全球通胀赛跑，用好正常的财政货币空间，争取通胀起来之前能够把中国经济提振起来。这是我们的机会，也是我们的挑战。